《港湾营业不雅察》黄懿

近期，健康160外洋有限公司(下称“健康160”)向港交所递交了上市招股书，拟在香港主板上市，申万宏源香港和清科本钱为联席保荐东说念主，深圳市宁远科技股份有限公司是其国内运营主体。

公开贵府涌现，2023年12月15日，公司提交招股书，由于6个月内未通过聆讯，现在有关贵府仍是失效。

在医药健康用品销售的阛阓竞争日趋狠恶之际，健康160又要怎样挑起投资者的酷好和防御？

01

收入增长率急剧下滑，抓续累亏4.61亿

2021年至2023年以及2024年6月30日(呈文期内)，健康160的营收分别是4.23亿、5.26亿、6.29亿、2.74亿；期内蚀本分别为1.52亿、1.20亿、1.06亿、8326.4万，总蚀本4.61亿元；经调度净蚀本(分外洋财务呈文准则计量)(未经审核)分别为3852.4万、8305.3万、3066.9万、3079.7万，蚀本共计1.835亿元。

在此时期，公司的毛利率分别为31.4％、22.5％、21.8％、22.9％；收入增长率分别为/(不适用)、24.3％、19.6％、1.9％；经调度净蚀本率(分外洋财务呈文准则计量)分别为9.1％、15.8％、4.9％、11.2％。

并吞时期，来自医药健康用品销售的收入占比分别为62.3％、73.2％、71.7％、71.9％，其毛利率分别为4.0％、4.1％、1.9％、1.9％；来自数字医疗健康处治决策的收入占比分别为37.7％、26.8％、28.3％、28.1％，其毛利率分别为76.6％、72.8％、72.4％、76.4％。

2024年上半年，来自数字医疗健康处治决策的收入同比微幅下降7.4％，主若是由于在线营销处治决策的收入减少，归因于该业务线期内将策略重心转向实行160云病院。约束2024年上半年，医疗健康机构的订阅量增至953家，而2023年同期为825家。相关词，该增长并未带来即时的收入增长，因为公司在此时期提供优惠价钱以实行160云病院，及字据收入证明策略，160云病院收入于职业公约期内按比例证明。

呈文期内，健康160职业的注册个东说念主用户数目分别为3710万名、4330万名、4660万名、4890万名；平台分别处理个东说念主用户下达的120万、140万、190万、90万在线健康职业订单。

公司直言称，尽管收入在呈文期内有所增长，但合座毛利率依然呈现下降趋势，主若是由于公司来自医药健康用品销售的收入比例不停扩大，尤其是来自批发口头的收入，分别占相适时期收入总额的42.2％、57.8％、66.1％、67.2％。

02

医药健康用品靠近阛阓竞争和存货压力

由此，医药健康用品销售才是健康160的中枢收入来源。

2024年上半年，医药健康用品销售所得收入同比增多6.1％，主要原因在于企业客户购买更多医药健康用品鼓舞批发口头的收入增多而增多。健康160稀奇指出，尽管批发口头出售的居品的平均单价由约束2023年上半年的44.8元降至2024年同期的41.4元，但出售予企业客户的单元总额由2023年上半年的约377.9万件增多17.7％至2024年同期的约444.68万件。相关词，该增长部分被由于2024年上半年数字化零卖药房的销售受到来讲理型电商平台阛阓竞争日益狠恶的影响而导致的零卖口头所得收入减少所抵销。

关于2024年上半年医药健康用品销售的毛利率降至1.9％，主要受该等用品零卖的毛利率着落所致。该减少是受主要电商平台阛阓竞争日益狠恶的影响，数字零卖药店收入减少所致，尽管收入减少，但公司仍看守数字零卖药店运营抓续产生多少成本。

呈文期内，公司通过在批发和零卖口头下从事医药健康用品销售。来自批发口头的收入占比分别为67.7％、79.0％、92.1％、93.5％，其毛利率分别为1.4％、3.0％、1.0％、1.2％；来自零卖口头的收入占比分别为32.3％、21.0％、7.9％、6.5％，其毛利率分别为9.5％、8.1％、12.7％、13.1％。

除2022年外，健康160于批发口头下售出多少手术专用的医疗器械，数目较大，其毛利率相对较高，当在批发口头下产生较高比例的收入时，医药健康用品销售的毛利率无数较低，反之也是。与零卖口头比较，批发口头的脾性为毛利率较低，但每份订单的采购量较大，这与弗若斯特沙利文证实的行业圭臬一致。零卖口头的毛利率于事迹记录期波动主要由于各时期内对选品及促销行为作出了策略性调度。

此外，健康160自零卖口头产生的收入于2023年大幅减少，主要由于一宗遭灾健康160的附庸公司一六零医药的法律诉讼带来的暂时不利影响，而一六零医药主要从事医药健康用品零卖业务。当作诉讼保全行径，一六零医药的银行账户自2022年11月起已实行约束。该受约束银行账户是一六零医药于日常运营中使用的主要银行账户。

受此约束，一六零医药既无法从供应商处购买医药健康用品，亦无法从客户处赢得任何款项。为减弱该等不利影响并收复平时零卖业务，公司于2022年年底收购领有药品零卖天禀的海联堂大药房，以开展医药健康用品零卖。相关词，由于海联堂大药房于2023年3月完成了通盘必要的行政法子，况且还需要一段时辰才智扩大限制，因此其于2023年尚未皆备达到与一六零医药的历史财务事迹可比的财务事迹。

健康160示意，公司已于2023年12月与原告就上述法律诉讼杀青息争，后来一六零医药的银行账户已于2023年12月11日破除约束。并瞻望，一朝公司支付息争款项，该法律诉讼将得到最终处治。

公司坦言称，2024年上半年，零卖口头的收入同比减少22.5％，主要由于2024年上半年行业竞争日趋狠恶。字据弗若斯特沙利文的贵府，主要电商平台于2023年底开动允许个东说念主开动销售医药健康用品，为从事肖似业务的公司带来竞争压力，从而减少其销售额。

按照零卖的具体居品差别来看，呈文期内，药品的收入占比分别为98.7％、75.1％、70.5％、21.1％；非药品的收入占比分别为1.3％、24.9％、29.5％、78.9％。

公司示意，约束2024年上半年，药品批发出现大幅着落，主要由于跟着客户在计帐疫情时期辘集的库存，疫情后阛阓需求下降。

值得瞩观念是，健康160的存货成天职别占销售及职业总成本的86.3％、89.5％、89.7％、91.2％，存货成本指自第三方供应商购买居品产生的成本，包括药品、医疗健康用品及医疗用品及设置。

03

偿债智商不睬念念，营销用度大增

在面对医药健康用品销售靠近阛阓竞争和存货的双重压力下，健康160连接加大了营销力度。

呈文期内，健康160的销售及营销用度分别为8189.1万、9742.4万、1.02亿、6494.0万，其中，2024年上半年相较于2023年同期，同比增长75.49％。其中，营销及告白用度分别为1517.0万、1896.6万、1026.5万、384.3万，其占比分别为18.5％、19.5％、10.1％、5.9％，2024年上半年同比下滑38.27％；业务开荒及差旅用度分别为413.4万、506.2万、540.2万、259.1万，2024年上半年同比增长74.95％。

并吞时期内，研发用度分别为4236.9万、5405.7万、4169.7万、2613.1万。

公司示意，研发开支由2022年减少22.9％至2023年，主若是由于雇员福利开支减少，这是由于研发团队自2022年年底以来进行结构调度。由于公司已于2022年年底前完成具有圭臬化功能的160云病院的开荒，斥责了多少专注于此开荒使命的研发东说念主员。

2024年上半年，研发开支同比增多18.9％，主要由于字据购股权策划向多少研发东说念主员授予股份引发以股份为基础的付款开支；及研发团队的壮大，来解救健康160平台新功能的开荒导致雇员福利开支增多所致。

从研发用度的变动情况来看，健康160裁掉了开荒160云病院的研发东说念主员后，再聘用开荒160平台新功能的研发东说念主员，时期研发东说念主员的流动性是否合理？

中国企业本钱定约副理事长柏文喜对《港湾营业不雅察》示意，“健康160的销售及营销用度在2021年至2024年上半年时期有显贵增长，而研发用度固然在2024年上半年有所增多，但合座来看，销售及营销用度的增长速率更快。这可能标明公司在销售和阛阓实行上的插足较多，而相对较少的插足在研发上。不外，健康160的研发用度在2024年上半年同比增多18.9％，涌现公司也在加强研发插足以解救平台新功能的开荒。尽管如斯，如果研发插足耐久低于销售和营销插足，可能会影响公司在手艺变调和居品开荒上的竞争力，从而影响到公司的科技含金量。因此，健康160需要均衡销售和研发的插足，以确保其在提供数字医疗健康处治决策的同期，也能抓续推首先艺变调和普及科技含金量。”

时期用度的不停增长之余，也为健康160带来了现款流的压力。

呈文期内，健康160的计算行为所用现款流量净额分别为350.9万、4239.1万、6452.6万、4069.9万；期末现款及现款等价物分别为8943.9万、3908.8万、5755.5万、4611.3万。

公司示意，现款及现款等价物从约束2023年的5755.5万减少19.9％至2024年上半年的4611.3万，主要由于抓续业务膨胀营运所用现款增多。

与此同期，其流动比率分别为0.77倍、0.29倍、0.81倍、0.71倍；速动比率分别为0.73倍、0.27倍、0.79倍、0.70倍。两项数据遥远低于1，意味着偿债智商不睬念念。

此外，健康160的贸易应收款项净额也不停飞腾，其分别为8608.1万、6359.2万、1.18亿、1.28亿；贸易应收款项盘活天数分别为52天、52天、53天、81天。公司示意，贸易应收款项净额由约束2023年的1.18亿进一步增多8.8％至约束2024年上半年的1.28亿，主要由于本时期医药健康用品批发以及数字病院处治决策的扩展。

字据公司表示涌现，呈文期内，贸易应收款项账龄跨越三年的数字病院处治决策客户数目分别为24家、45家、66家和57家，其中7家、18家、19家及17家客户的应收款项与技俩践约担保挂钩。

健康160还提到了自己的信贷风险，并聚会来自其客户的贸易应收款项。呈文期内，来自五大客户的贸易应收款项总额分别占贸易应收款项总额的63％、39％、57％及43％。

这就不得不提一下公司对前五大客户的依赖，并吞时期内，健康160来自前五大客户的收入分别占总收入的39.0％、41.3％、34.6％及61.9％，来自最大客户的收入分别占总收入的17.0％、16.4％、9.0％及40.1％。

由此，在公司对五大客户尤其是最大客户的依赖进度加深的情况下，公司的应收账款可能会更难实时追回，这是健康160不得不靠近的逆境。(港湾财经出品)