智通财经APP获悉，11月15日，阿里巴巴集团（09988）发布2025财年Q2财报，浮现公司季度收入2365.03亿元，同比增长5%，允洽市集预期。在分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭浮现：“2024年双11刚刚终端，淘宝天猫GMV强盛增长。近期淘宝天猫的月度交游用户创历史新高。”这既是阿里相持“用户为先”和插足商家生态缔造酿成的正轮回，也标识行业总结价值导向的新开端。

此外，阿里浮现将络续投资电商AI算力，撑持多款在研AI家具，以普及用户体验和商家服务。与微信支付整合后，阿里对新用户增长持乐不雅气派，谋略进行中历久的用户增长和留存插足，视为畴昔投资重心。意想这一协作将大幅加多淘宝和天猫的月度交游用户数。吴泳铭浮现：“咱们将络续插足于客户增长与技能，尤其是在AI基础设施方面，以把捏AI鸿沟云接管量增长的趋势，并督察市集最初地位。”

以下为分析师Q&A才调实录：

Q1：本年的促销行径发扬超出预期，多数优惠由平台提供而非与商家共同摊派。求教处理层能否共享商家和品牌对本年双十一促销行径的响应？高扣头和退货率对短期财务有何影响？这些短期的负面身分是否会对消平台带来的历久积极后果，举例促进商户畴昔加多告白预算和提高CMR的收入？处理层对2025年的宏不雅预测和肆虐趋势有何初步见识？

本年淘宝和天猫的双11行径从10月份就初始了，是以系数这个词促销周期相比长。其他平台的双11行径也初始得相比早。与商家的疏通浮现，在系数这个词行径时间，咱们达成了异常强盛的GMV增长。商家的事迹超出了咱们之前的预期，全体限制也超出了咱们的预期。

至于优惠券，各个平台的策略基本上齐差未几。优惠券主要分为两类，平台优惠券和品类优惠券。淘宝和天猫的平台优惠券主淌若针对88VIP会员披发的。而品类优惠券则是由平台和商家共同披发的。这些策略全体上取得了积极后果。

平台对咱们的会员提供的优惠券插足是经过运筹帷幄的，这种历久的插足会在大型促销时间匡助品牌商家在平台上达成更好的销售增长，并带来积极的交易预期。因此，咱们投诚对会员的插足大要促进品牌商家的销售，这将导致他们在平台上加多告白预算，从而有益于平台历久的收入增长（CMR）。

自9月底以来，国度实施了一系列货币和财政刺激计谋，包括各地区的肆虐品以旧换新补贴以及家电和汽车行业的补贴。这些计谋一经推动了社会零卖数据和关系品类的增长。这些以旧换新的补贴计谋只是国度刺激肆虐计谋的一部分，咱们意想畴昔还会有更多计谋出台。这些计谋的持续推出将有助于裁汰企业去库存周期，并在中历久内普及品牌商品的肆虐趋势。

由于这些补贴主要面向大型品牌商家和工场，他们的库存改善将促进新家具的研发。历久来看，以天猫品牌旗舰店为主的平台将从品牌肆虐的持续改善中受益。

Q2：跟着“全站推行”和软件服务的推出，我在本季度的财报中看到处理层提到，CMR的交易化率（take rate）一经迟缓趋稳。能否请处理层与咱们共享一下关系业务进展？此外，这是否意味着CMR增长和提成率之间的差距一经散失了？咱们应该怎样看待畴昔的预测？

对于本季度的交易化率，不错看到它一经相对踏实。这一踏实情景是多个身分共同作用的限制。具体来说，咱们初始对软件服务收费0.6%，况兼全站推行进一步渗入，这两个身分对交易化率有正面影响。同期，咱们也在推行一些新的交易模式和家具，这些现在交易化率还相比低，需要一些时期来普及。

因此，本季度全体的交易化率保持踏实。预测畴昔，咱们将络续收取0.6%的软件服务费，并络续推动全站推行的渗入。然则咱们也有一些交易化率较低的家具需要增长。意想这些正面和负面身分将络续互相对消，使得交易化率在畴昔保持踏实。

至于畴昔的交易化率（take rate），咱们以为从市集角度来看，咱们仍然有一定的普及空间。但同期，咱们也会至极步地商家在平台上的运营健康度，因此，咱们将均衡这两个身分，确保在普及提成率的同期，保持商家运营的可持续性。

Q3.处理层能否共享畴昔几季度淘宝和天猫的投资策略，一方面，集团的“全站推行”还在渗入过程中，另一方面，集团也在不停投资，但愿普及用户体验。这两个身分将怎样影响集团的EBITDA？跟着“微信支付”功能接入淘天平台，能否请处理层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动畴昔几年平台GMV增量方面有哪些影响？

淘宝和天猫确现时策略是在普及盈利才调的同期，加大对用户体验和商家服务的插足。这些插足将遴选多种方式。起先，咱们将拓宽供应上风，包括普及价钱竞争力和引入新家具及具有竞争上风的品牌。同期，咱们将改善用户服务体验，增强售后服务、物流和前端用户界面的投资。

此外，平台将络续在技能方面投资，尤其是电商AI算力。咱们正在研发多款与AI关系的家具，这些家具需要宏大的AI算力撑持。这些齐是咱们为普及平台用户体验和商家服务所作念的历久投资。

对于微信支付的整合，处理层对新用户增长充满期待，并谋略对这些用户进行中历久的增长和留存插足。这被阿里视为畴昔的迤逦投资主张。因此，淘宝和天猫现在仍处于投资阶段，将步地投资服从并通过提高CMR来进行更多投资。意想在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体上，平台仍将专注于投资以达成历久增长。

详细来看，淘宝和天猫现在仍处于投资阶段。在此时间，处理层将持续步地投资服从，并通过普及CMR来达成更大限度的投资。意想在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体而言，平台仍将专注于投资以推动历久增长。

淘宝和天猫与微信支付协作后，咱们意想潜在用户增漫空间异常大，这将权臣普及咱们的月度交游用户数目。为了达成这一指标，咱们需要进行中历久的插足，并配合相应的用户增长策略，以确保这些新用户大要历久留存在咱们的平台上。咱们的指标是，跟着用户留存，达成与咱们现存市集份额相匹配的GMV增长。

Q4.对于供应链的问题，起先，鉴于本年直播电商行业增速大幅放缓，咱们是否不雅察到品牌商家对咱们平台的气派变得更积极，或者违抗，咱们是否会更主动地争取品牌商家的线上营销和运营资源？其次，在其他竞争敌手具有上风的鸿沟，如白牌商品和农家具这两个细分市集，咱们的策略是什么？

总的来说，直播电商的发展与各个平台的策略和电商渗入率密切关系。天然系数这个词行业的直播电商增速有所放缓，但对于淘宝和天猫而言，尤其是本年的双十一，咱们的直播电商增速现实上是权臣普及的。这阐扬不同平台的电商发展阶段和渗入率不同，导致了直播电商增长的互异。

本年咱们不雅察到一个权臣趋势，直播电商与优质商品供给的高超统一。咱们称之为“品性直播”，即淘宝和天猫上以品牌旗舰店为主的商品供接纳直播平台的统一，产生了宏大的协同效应，尤其在双11时间，增速至极权臣。

对于品牌商的插足，每个品牌商齐在寻求增长。咱们以为本年可能是一个转念点，各大平台的电商增速初始趋于一致。在这种情况下，品牌商更倾向于遴选能带来现实销量的平台，而不单是是追求增长的名义数字。因此，咱们投诚淘宝和天猫在诱导品牌商预算方面的上风将会扩大。

对于白牌商品和农家具，这是公司里面频繁扣问的话题，惟恐还会有不承诺见。但咱们的策略很明确：每个平台齐有其特色和强势品类，以及中枢用户群体。因此，咱们的遴选是基于咱们的中枢用户群体，即88VIP会员，来笃定他们在不同品类上的偏好。

对于咱们的中枢用户群体，他们在大多数品类上更倾向于遴选品牌商品。关联词，在某些特定品类上，这些用户也有对白牌商品的需求，因此咱们会在这些品类上提供白牌商品。同期，跟着咱们支付渠说念的扩展，咱们诱导了很多新用户，这些新用户的品类肆虐偏好与现存用户有所不同。为了自傲这些新用户的需求，咱们可能会在更多品类上提供白牌商品。

总的来说，咱们会凭据不同用户群体的需乞降肆虐偏好来诊治品类供应，以个性化的方式普及用户体验，并为商家提供更好的交易契机。这是为了确保平台大要更好地服务于肆虐者和商家。

Q5.对于云业务的问题，咱们注重到云业务的收入增长正在加快，公司曾浮现但愿下半年能达到两位数的增长，况兼利润率也在持续改善。在辩论到最近咱们云服务家具的价钱有所下落，以及系数这个词行业的价钱竞争，咱们应该怎样预期畴昔的利润率情况？同期，咱们应怎样评估这一变化对资源诳骗率的影响？

云业务是一个技能和限度效应并重的鸿沟。咱们多年的插足一经酿成了宏大的限度效应，这使得咱们的云服务在保持增长的同期，也能看到利润率的改善。

对于云业务畴昔的利润率，咱们需要辩论AI这一历久变量。不管是AI软件照旧算力服务，咱们齐遴选了历久的视角。因此，咱们意想会在咱们的AI模子API和平台推理服务上络续实施降价策略，以诱导更多用户并推动算力服务的使用。这意味着咱们将在这些服务上提供更多的优惠，以促进用户增长和市集膨胀。

AI行业对AI的需求仍处于早期阶段。因此，公司将络续以扩大用户基础为主要指标来制定家具订价策略。咱们意料，通过诽谤API服务的价钱，将诱导更多新用户使用咱们的AI模子。这些用户在使用模子时，很可能会将应用部署在咱们的云平台上，从而天然地使用咱们的其他云服务，如筹算、存储或数据库家具。

因此，不错将AI模子API的降价看作是一种用户增长和取得的技能。由于咱们提供全面的家具和服务，客户很天然地会使用咱们的多种云家具。一朝他们初始使用咱们的云平台，就会倾向于使用多种云服务。

Q6.咱们的收入滚动率（take rate）有高涨空间，但同期公司也在步地商家在平台上的运营背负和成本。最近几个月，咱们注重到一些竞争敌手主动诽谤了商家费率，并推出了一些减弱商家背负的顺次。求教这些顺次是否会让竞争敌手在诱导商家方面更有诱导力？如果是这么，是否有可能导致咱们88VIP商家的流失？

起先，淘宝和天猫永久至极步地商家的职权。从平台的健康发展和运营角度来看，咱们以为咱们的交易化率和对商家的友好度在系数平台中是最优之一。这亦然咱们以为还有普及交易化率空间的原因，但咱们会均衡平台健康度、商家谋略健康度和交易化率之间的关系。

其次，咱们一经实施了很多减弱商家背负的顺次。举例，咱们在收取技能服务费的同期，也对中小商家实施了减免谋略，并取消了天猫商家的年费。此外，咱们推出了如“退货宝”这么的家具，大幅诽谤了商家的成本，并在退款优化等方面保护商家的合理职权。

现实上，咱们一直在畴昔和畴昔的阶段中，持续插足于用户的增长和体验，包括增强会员职权供给等。这些举措将普及用户在咱们平台的购买意愿，从而匡助商家提高成交率，使他们在平台上的业务愈加兴旺。我投诚，这些投资将极地面惠及商家。

Q7.对于9月份初始的以旧换新补贴计谋，我思了解这一计谋对系数这个词88电商平台生态或GMV的孝敬或占比是若干？您刚刚提到，9月份的换新补贴只是国度刺激肆虐计谋的初始，畴昔可能还会有更多访佛补贴。求教您怎样看待畴昔补贴的力度，以及可能重心补贴或补助的肆虐鸿沟？

以旧换新补贴顺次对这几个月咱们平台关系行业的增长孝敬权臣，自9月以来，这些行业的增速有了显著的普及。至于补贴计谋，天然各地区的具体顺次不尽相通，但咱们不雅察到一个趋势：除了全球电外，很多地区对小家电、家居讳饰、家居用品致使数码家具等品类也加多了补贴顺次。

Q8.针对淘宝和天猫的业务，咱们从9月份初始收取技能服务费。下个季度将是咱们全面实施该用度的第一个齐全季度。如果上个季度咱们的收入滚动率（take rate）一经保持踏实，那么畴昔咱们的CMR（佣金收入）增长是否有可能跳跃GMV（总商品交游额）增长？也即是说，收入滚动率是否会不仅保持踏实，还会出现增长？对于老本开销（CAPEX），我注重到本季度咱们的老本开销有所加多，主淌若用于阿里云和AI鸿沟的插足。我思了解处理层怎样看待这些投资的申诉？特等是在应用端和咱们在云筹算方面的基础设施缔造上，咱们是怎样评估这些投资的申诉的？

咱们的收入滚动率受到几个积极身分的影响，主淌若软件服务费的引入和全站推行的渗入率普及。但同期，咱们也在一些新模式上进行投资，这些模式在初期增长赶快，但交易化率相对较低。因此，这些快速增长的品类可能会稀释全体的收入滚动率，存在一种此消彼长的关系。

咱们会详细辩论淘宝和天猫的全体收入滚动率，并在商家端寻求均衡，以提供一个更有益的谋略环境和更均衡的交易氛围。因此，咱们会步地全体的收入滚动率水平，并辩论这些身分的互相作用。

从长久来看，咱们对公司的发展持乐不雅气派。现在，咱们在市集上的定位相对较低，因此咱们有很大的增漫空间。咱们的无数老本开销齐相聚在云筹算鸿沟，尤其是AI基础设施。这些投资是基于咱们对短期和历久市集需求的潜入了解和判断。

现在，客户对AI算力和AI模子API服务的需求正在赶快增长，而且这些需求尚未得到充分自傲。因此，咱们在AI鸿沟的投资异常积极。

咱们以为现时AI行业的发展，尤其是生成式AI的兴起，是一个贫瘠的历史性机遇，可能是二十年一遇的技能改变。不管是从现存模子的才调照旧它们在各行业的应用来看，需求齐在稳步增长，且这些需求至极明确。

咱们还不雅察到，像OpenAI的新款模子在判辨链（COT）技能上，对推理算力的需求稀有量级的普及。基于这些技能趋势的预判，咱们正在提前对AI算力基础设施进行投资。因此，咱们对AI鸿沟的短期和历久需求持乐不雅气派，这亦然咱们积极投资AI基础设施的根柢原因。

Q9.对于鼓动申诉的问题，起先，道喜阿里在畴昔6个月中班师回购了100亿好意思元的股票。我思问的是，你们在奉行回购时，是否会在ADR和在香港上市的股票（代码9988）之间作念出辩认？其次，中国东说念主民银行最近推出了一项互换名堂，允许公司借款回购我方的股份。既然阿里巴巴一经加入了南向港股通谋略，是否不错诳骗这个器用来加多股份回购？

咱们的股份回购主要在好意思国市集进行，因为那儿的流动性更强。天然咱们在香港市集也有回购，但现在主要相聚在好意思国市集。咱们一直在探索不同的回购契机，并积极筹集资金以撑持回购行径。

您提到的中国东说念主民银行的互换名堂，现在咱们还莫得诳骗这一渠说念，因为它主要针对A股上市公司。举例，咱们在5月刊行了50亿好意思元的可转债，并在6月诳骗这些资金进行了58亿好意思元的股票回购。这标明咱们会探索多样阶梯来加多回购。

此外，咱们公司在中国内地持有的东说念主民币现款异常充裕，是以对于东说念主民币资金的回购敬爱不大。但如果是离岸东说念主民币或好意思元资金，咱们可能会更感敬爱。

Q10.对于AI鸿沟的机遇，现在在云筹算方面，AI收入的主要驱能源是模子考试照旧推理服务？在好意思国，AI代理的扣问至极浓烈，这是否会推动关系服务负载的增长？

现在，生成式AI对云服务的需求主要在前期是由模子考试推动的。关联词，咱们不雅察到推理服务的需乞降对算力的需求正在持续增长。畴昔，模子考试的需求可能会相聚在少数几家公司，特等是在基础大模子方面。同期，咱们也注重到，五行八作，如自动驾驶和金融行业，齐有各自垂直鸿沟的模子考试需求。

总的来说，模子考试和推理服务的需求齐在增长，但在畴昔，AI推理需求可能会占据更大的算力需求比例，从而带动更大幅度的增长。

您提到的AI在各行业的应用如实宽敞存在，不同公司和企业正在研发新的AI技能，或诳骗AI自动化服务经过，致使用AI重构以前依赖CPU的模子。这些变化在咱们周围，包括咱们公司里面，齐在积极发生。

总体来看，咱们不雅察到的技能发展趋势与好意思国访佛，无数底本使用CPU的筹算需求正在转向GPU重构，这是一个权臣的趋势。而这一排变的基础是AI模子的豪放应用。

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