文丨浩浩剪辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4100字）

[正经社“光伏保暖赛”不雅察之三]

光伏赛说念的散户这个年过得不太安逸。

硅料、硅片、电板、组件，从上游到卑劣，通盘这个词产业链王人濒临全线赔本。

除夕前，有“光伏茅”之称的隆基绿能更是曝出2024年预亏82亿-88亿元的巨雷，炸得各路股吧散户一愣一愣的。

行动布局单晶硅片、电板组件、漫衍式光伏及大地光伏处置决策、氢能装备等五伟业务板块的新能源巨头，功绩为何惨成这样，2025年还怎样玩？

一位散户发帖称，他一直是光伏赛说念信仰者，却没猜想浓眉大眼的也会塌方，以为20元/股是隆基绿能的底，买进后本以为收拢了光伏赛说念的“黄金坑”，却眼睁睁看着一齐跌破13元/股。行动被深套的万千小散中的一员，夜不成寐，只想反复驳诘隆基绿能经管层，你们到底在干什么？

（隆基绿能的高点是2021年11月的70元/股上方，随后一齐颠簸走低，2024年7月一度跌破13元/股关隘，如今在15元/股凹凸盘桓）

正经社分析师能干到，许多散户不肯继承的，还有隆基绿能在功绩预报里为我方辩解的那番言辞。

对于2024年巨亏的原因，其是这样一笔带过的：

2024年，全球光伏新增装机连接保持增长，但行业供需失衡矛盾突出，在产能出清和快速技巧迭代周期中，公司相持肃穆筹谋，以翻新求发展，BC二代技巧和前瞻性研发一语气打破，BC技巧限制化发展条目熏陶，好意思国脉土上风产能胜仗投产并竣事盈利，灯塔工场先进制造款式快速引申，以客户为中心的组织变革成效权臣。

申诉期内，受行业竞争加重的影响，公司BC二代家具产量占比很低，PERC和TOPCon家具价钱和毛利率持续着落，产能开工率受限，技巧迭代导致计提钞票减值准备增多，参股硅料企业投资收益产生赔本，导致经贸易绩出现阶段性赔本。

对于这些公关式套话，不少散户在股吧里说说念，“亏成这样还提肃穆筹谋，公司下注小众BC门道，折腾了1年多了，一代家具卖上不量，二代家具一直说产量占比很低。每天王人说产能出清……”。

正经社分析师发现，散户们在各大股吧里对隆基绿能经管层开启的灵魂拷问，主要有以下两方面。

1

押错技巧门道踩到坑？

隆基绿能的过往号称一场技巧赛说念豪赌，下注小众赛说念单晶硅技巧逆周期全产业链膨胀，一举拿下光伏行业龙头宝座。

这些历史自无谓复述，全行业王人知说念首创团队李振国与钟宝申很牛！

不错说，隆基绿能的崛起即是技巧逸想方针者的一场盛宴。

问题是，这种豪赌小众门道的策略不一定每次王人能收效。

设想和现实之间的差距未必间很远，隆基绿能的胜仗源于对单晶硅技巧的信仰，但这种信仰也使其在后续技巧门道遴荐上堕入“豪赌心态”。

2020年后，押注BC（背讲和）电板技巧，声称其是“晶硅电板的相当”，但BC技巧的产业化进展逐渐，导致隆基绿能在TOPCon技巧竞争中过期，市集份额被晶科能源、天合光能等企业反超。

践诺上，隆基绿能是最早涉足TOPCon技巧的光伏企业之一，但却我方放置了这条门道。以前在评估TOPCon电板的市集后劲时，觉得后来果提高幅度有限，且行业技巧同质化严重，盈利空间有限。因此决定将资源主要投向下一代电板技巧BC，尔后，晶科能源凭借在N型TOPCon技巧上的打破，胜仗登顶行业龙头。

回看这条技巧门道的遴荐，充分反应了隆基绿能经管层骨子里的技巧“豪赌心态”，要么不下注，要下注就要拿最大的蛋糕。

从经久角度来看，这一决策省略有其合理之处，也许BC门道将来若干年会成主流，但问题是从短期视角看，让出了限制盈利的市集龙头位置，但愿本钱与我方沿路抗压技巧迭代，去寻找将来的可能性，导致大面积赔本，于今还看不到产能出清功绩扭转的节点。

此前，隆基绿能经管层露馅，2025年将插足BC产能大限制投放的阶段，到2026年年底，其国内电板产能臆测全部切换至BC家具。

这一说，又是2年的光景，将来市集风浪莫测，有几许东说念主又敢陪你一直走下去呢？

另一件事即是硅片尺寸182mm与210mm之争。

以前以隆基绿能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技等巨头为首的182阵营，以及以TCL中环、天合光能、通威股份、东方日升等为首的210阵营，天天离别吆喝自家门道更优秀。

但在不少散户眼中，这一滑为颇为好笑。

硅片巨头们多样技能寻求互异化壁垒的具象化表征，但愿通过掌持硅片尺寸的主动权，在电板、组件，以及玻璃、支架、逆变器等规模建立一体化体量上风和供应链上风，这点市集王人连合。

现实问题是，全产业链多余，技巧迭代淘汰旧货积压成山，我方卷我方，我方铺张我方，能有多大理由？

散户的视角当然不如专科厂商，然而最基本的供需意念念民众王人是懂的，光伏市集空间就那么大，许多如故靠政府缓助新能源产业给补贴搞起来的，你搞那么多技巧卖点很自得？

不十足统计，A股的光伏产业上市公司数目冠绝各行业，2024年8月已达到100家，这样多数目的公司往来在这个圈子卷，合乎吗？

另外，若辱骂要用一句话回来隆基绿能功绩的千里浮，它的崛起确是技巧逸想方针者的盛宴，但这场盛宴并非莫得代价。

将来，隆基绿能否延续这场盛宴，取决于其能否在逸想与现实之间找到均衡，能否在技巧信仰与市集逻辑之间架起桥梁。

经久方针并不是全能的，若是连目前的逆境王人挺不外去，无视市集辽远溃逃信号，依旧东当耳边风相持“技巧闭门觅句门道”，那即是自寻侵略了，是以市集也不看好隆基绿能的氢能门道。

2

对冲风险反应如斯滞后？

在不少散户眼里，更为中枢的问题是，隆基绿能经管层对产能诊治的反应为什么如斯滞后？

尤其在搪塞国际市集时，抗风险才气为何推崇欠安？

网上哄传的段子是，2024年，好意思国对东南亚光伏家具（包括隆基绿能在马来西亚、越南的工场）规复14.25%关税，导致隆基绿能成本上风丧失，对好意思出货量骤降至1.6GW（原臆测3GW），累计赔本超百亿元。

该音尘真正度当然存疑，但昨年年中隆基绿能的东南亚产线照实坏音尘连接，还被传过在马来西亚的光伏组件厂关停、在越南电板片工场的五条产线全部停工，这些信息一度激发了广阔媒体的追问，最终隆基绿能也未正面申报。

从大环境看，西洋一直王人在提振原土光伏产业。且俄乌冲突后欧洲能源危险缓解，光伏装机增速大幅下滑。

换言之，隆基绿能的国际盘大幅萎缩。

欧洲市集俨然一副不需要那么多光伏家具的架势。欧洲光伏产业协会发布的最新统计数据涌现，2024年，欧洲光伏发电新增装机限制约65.5吉瓦，同比增长4%，较2023年53%的增长率大幅着落。

这是欧洲光伏发电新增装机限制10年来初度着落。同期，欧洲光伏产业诱骗投资限制亦然10年来初度着落。

此外，欧盟方面，先后出台《净零工业法案》和《关节原材料法案》以促进其原土光伏制造限制提高，也在保卫原土产业链条。

比较欧洲市集，好意思国市集更为严峻，各样税务技能不竭，好意思国《通胀削减法案》（IRA）还严苛要求原土化出产才能享受补贴，更别说如今特朗普上位，动不动拿关税大棒说事，何况他如故传统石化能源救助者。

在这种复杂的计谋环境中，其在好意思国光伏市集2025能否连接保持增长还要打一个问号。

如今连绕说念墨西哥加拿大卖货的路子东说念主家王人筹画封了，莫得高利润的西洋市集巨大容量救助，库存积压与钞票减值是隆基绿能永久要面对的压力棒。

从财报也显着能看出，隆基绿能2024年前三季度濒临较大的库存压力，尽管第三季度出货量有所增长，但市集需求波动和价钱着落导致库存盘活率着落，库存积压问题依然较为突出。

隆基绿能臆测通过计提减值损成仇优化出产来搪塞库存压力，而去库存时最忌讳的，即是莫得现款流。

从现在看，其仍保有500多亿元现款储备，短期偿债压力较小。章程2024年三季度末，其货币资金有511.1亿元，总钞票1551.92亿元，总欠债918.67亿元，净钞票633.25亿元，钞票欠债率为59.2%。

但经久借款大增，从2023年同期的32.78亿元飙升至114.6亿元，同比上涨249.49%，也看出在光伏行业濒临价钱波动和市集需求不细则的情况下，其不得已通过增多经久借款来保持流动性，确保运营资金的厚实。但有息欠债压力的增多也让市集上的散户不安。

不知说念上述数据在2024年年报上会有如何体现。

隆基绿能必须拿出切实可行的见解来搪塞这种国际市集萎缩的严峻局面，对冲风险。

从公开信息看，现在隆基绿能搪塞国际市集的策略是，稳步鞭策BC产能成就，先把BC的画饼故事落地，给投资东说念主打发，至于国际市集，则重心点名好意思国组件工场已投产。

隆基绿能称：

国内，更新产线鞭策BC迭代，跟着西咸一期12.5GW电板和铜川12GW电板等BC二代样式成就和产能改良样式鞭策，HPBC2.0家具将于2024年底插足限制上市，预测2025年底前BC产能将达到70GW（其中HPBC2.0产能约50GW），2026年底国内电板基地臆测全部迁徙至BC家具。

国外，下注北好意思区域，2024H1，已竣事北好意思区域出货顺流畅关，好意思国5GW组件工场照旧精良投产，2024年前三季度在好意思国市集出货1.6GW傍边，市占率同比下滑显着。跟着在好意思国结伙工场产能持续提高，在好意思国市集市占率有望迎来企稳回升。

对这些变化，市集上的散户并不得志，他们觉得隆基绿能经管层的动作如故太慢，以至给出了一些我方的提出：

能不成暂停BC技巧幻想，加快TOPCon产能调理，以收拢当下市集主流需求？

能否剥离氢能等非中枢业务，将资源歪斜至储能赛说念，学习同业“光储一体化”款式？

效仿特斯拉、苹果，脱手百亿级股票回购臆测，向市集传递信心，而不是仅依靠2024年那种杯水救薪的回购臆测（已累计回购股份2017.76万股，占公司总股本的比例为0.27%，已支付3.03亿元）……

别再“画饼”，每月公布BC技巧量产进展，用数据透明化而非标语申报质疑。

经管层别再千里溺于“经久方针”的自我感动，别沦为下一个尚德、汉能。

3

结语

从岑岭的70多元/股一度跌破13元/股关隘，以至令东说念主惦记有下探10元/股区间的压力。

行动也曾的光伏龙头，这估值不忍目击。

行动散户，早已无力承受更多赔本。

隆基绿能经管层若从新动不力，恭候散户的很可能又是一轮幽谷。

网上传得最多的一句戏言即是，以为押注新能源押注光伏是养老，想不到却是白首东说念主送黑发东说念主，广阔光伏产业链上市企业在这一轮狂暴的产能出清中会剩下几家？

以前看好光伏产业抄底加仓的散户还会剩几个？

现实是，章程1月20日，隆基绿能股东户数为79.81万户，较2024年12月20日的82.05万户减少2.24万户，降幅达2.73%；较2024年5月10日的95.75万户减少近16万户，降幅达16%。

不外，正经社分析师觉得，光伏产能多余2025年就有可能见顶，行业出清后，幸存企业将获取更多市集份额。与此同期，中国“双碳”方针和欧洲能源危险带来的计谋红利，依旧是光伏行业发展的经久推能源。

隆基绿能经管层若是能在技巧门道、业务布局、成本章程等方面作念出有用搪塞，仍然有着再次逆袭并续写中国光伏产业色泽的契机。[《正经社》出品]

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